Por Alessia Genoves
El Salvador oficializa la oferta de venta en efectivo de títulos valores de deuda por un monto de $6,7 mil millones de dólares en circulación, según lo informó el presidente salvadoreño Nayib Bukele. La deuda acumulada que se busca recomprar asciende a $6,699,555,000 dólares en bonos con vencimientos entre 2025 y 2052.
El plazo de apertura para la venta inició el 4 de octubre y se extenderá hasta el 10 de octubre de 2024 a las 5:00 p.m. hora de Nueva York. Los rendimientos de los bonos ofrecidos oscilan entre 5.875% y 9.5%. Adicionalmente, la agencia de calificación JP Morgan Chase reportó que el Riesgo País para El Salvador (EMBI) bajó de los 3,502 puntos a 504 puntos, lo cual indica una reducción en el riesgo percibido de impago de la deuda externa del país.
Hoy hemos lanzado la oferta de RE COMPRA de nuestra DEUDA EXTERNA, que tiene vencimiento desde el 2027 hasta el 2052 🇸🇻
Todos los que posean bonos de la República de El Salvador pueden acceder a esta recompra pública y voluntaria.
Más información aquí: https://t.co/eL0Ell6Hs4
— Nayib Bukele (@nayibbukele) October 4, 2024
Las ofertas
El gobierno salvadoreño está ofreciendo la re-compra de cinco tipos principales de bonos, según se detalla en el informe oficial: Los Bonos con vencimiento en 2027 con cupón de 6.375%, identificados por su ISIN US283875AS10 para la Regla 144A y USP01012AT38 para la Regulación S, sostienen un monto en circulación es de $633,065,000; se ofrece un precio de compra de $980 por cada $1,000 de valor nominal. También los Bonos con vencimiento en 2029 y cupón de 8.625% (ISIN US283875BW13 – USP01012BX31), mantienen $529,532,000 en circulación; y el precio ofrecido es de $1,000 por cada $1,000 de valor nominal.
Los Bonos con vencimiento en 2030 y tasa de 9.25% (ISIN US283875CE06 – USP01012CF16), mantienen un monto en circulación es de $1,000,000,000; y se ofrecen $1,015.50 por cada $1,000 de valor nominal. Mientras que las Notas de interés variable con vencimiento en 2030 (ISIN US283875CD23 – USP01012CE41), tienen $1,000,000,000 en circulación, se ofrecen a $24 por cada $1,000 de valor nominal.
Y los Bonos con vencimiento en 2041 y cupón de 7.625% (ISIN US283875AQ53 – USP01012AR71); mantienen un monto en circulación de $653,500,000; se ofrecen un precio de $859.50 por cada $1,000 de valor nominal. Pero al comparar con la información de la Bolsa de Valores de Luxemburgo, se observan algunas diferencias en los rendimientos.
Por ejemplo, los bonos 2027 tienen un último precio reportado de 97.405% en Luxemburgo, mientras que El Salvador ofrece 98%. Para los bonos 2029, Luxemburgo reporta 100.1%, mientras la oferta es de 100%. Los bonos 2030 de 9.25% tienen un último precio de 101.4% en Luxemburgo, similar a la oferta de 101.55%. Para los bonos 2041, Luxemburgo reporta un rendimiento del 85.297%, menor al 85.95% ofrecido por El Salvador.
Deuda de largo y mediano plazo
El Salvador reporta su actividad financiera en la Bolsa de Valores de Luxemburgo, con al menos 25 títulos valores de deuda, de diferentes denominaciones. En última instancia, se reportan los bonos con vencimiento en 2025 y cupón de 5.875% (ISIN US283875AR37 – USP01012AS54); mantienen un monto en circulación de $800,000,000, con rendimientos del 99.6% y 99.625% respectivamente.
Los bonos con vencimiento en 2032 y tasa de 8.25% (ISIN XS014617337), responden a un monto de $500,000,000, con rendimiento del 94.525%. Los bonos con vencimiento en 2034 y cupón de 7.625% (ISIN US283875AM40 – USP01012AM84), responden a un monto en circulación de $286,458,000, y un rendimiento del 86.717%. Mientras que los bonos con vencimiento en 2035 y tasa de 7.65% (ISIN US283875AN23 – USP01012AN67), responden a un monto de $1,000,000,000, por un rendimiento del 89.535%.
Gráfico de Bonos ELSALY por Montos
Los bonos con vencimiento en 2050 y cupón de 7.1246% (ISIN US283875BZ44 – USP01012CA29), responden a un monto en circulación de $1,097,000,000, con rendimientos del 79.985% y 79.941% respectivamente. Y los bonos con vencimiento en 2052 y tasa de 9.5% (ISIN US283875CB66 – USP01012CC84), responden a un monto emitido de $1,000,000,000, por un rendimiento del 97.25% para ambos.
Valoraciones de Santander sobre el riesgo financiero de El Salvador
La organización Santander Corporate & Investment Banking emitió un análisis sobre la situación financiera de El Salvador tras el anuncio de la recompra de bonos. Según el informe titulado “El Salvador | willingness to pay”, indica que el gobierno ahora se enfoca en los bonos de mayor plazo y ofrece una prima más alta para los bonos con mayor descuento.
El análisis destaca que la curva de rendimientos de los bonos salvadoreños debería mostrar un empinamiento alcista y moverse decisivamente hacia territorio normalizado, con una curva más empinada por debajo del 10%.
Santander, por ejemplo, señala que el precio objetivo para los bonos ELSALV’50 es de 9.2% de rendimiento, basado en una ponderación de diferentes escenarios: 10% de probabilidad de mantener el status quo sin acuerdo con el FMI (14.7% de rendimiento), 25% de probabilidad de un ajuste gradual unilateral (10% de rendimiento), y 65% de probabilidad de un programa de ajuste intensivo con el FMI (8% de rendimiento).
El informe también menciona que el lenguaje utilizado en el anuncio de la transacción sugiere la posibilidad de un canje de deuda por naturaleza. Santander considera que esta serie de recompras de bonos reafirma la voluntad de pago del gobierno de Bukele, pero advierte que el compromiso a mediano plazo requerirá el éxito continuado en alcanzar un déficit fiscal cero para el próximo año.
En cuanto a las negociaciones con el FMI, Santander mantiene como escenario base que se llegará a un acuerdo más pronto que tarde, aunque reconoce que no hay forma de confirmar el estado exacto de las negociaciones. El informe sugiere que la disciplina fiscal es el ancla necesaria para el crecimiento a mediano plazo liderado por la inversión extranjera directa, el reembolso de la deuda y la reducción de los diferenciales de crédito y las mejoras en la calificación crediticia.
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