Por Alessia Genoves
A los US$10,970.01 millones sube la deuda provisional de El Salvador. El saldo acumulado corresponde a su componente de US$2,575.24 millones en Certificados de Obligaciones Previsionales (COP) y de US$8,394.77 millones en Certificados de Financiamiento de Transición (CFT), totalizando US$19,364.78 millones hasta agosto de 2025, de acuerdo con el Informe de Pensiones de la Oficina Nacional de Estadísticas y Censos (ONEC) del Banco Central de Reserva (BCR).
RatingsFitch, la agencia de calificación de riesgo, asignó en junio de 2025 una calificación crediticia de “B-“ con perspectiva estable para la deuda de largo plazo en moneda extranjera de El Salvador, mientras que la calificación de corto plazo se estableció en “B”, que superan la anterior calificación CCC+ de 2024, reflejando una estabilización en la gestión de la deuda. Paralelamente, los datos estadísticos de abril de 2023 de la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) indican que la población afiliada al sistema de pensiones, comprendiendo tanto las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) como las instituciones públicas, alcanzó 3,736,312 personas, con una base cotizante activa de 859,600 afiliados en las AFP.
Sube al 134.7% la deuda de pensiones
La acumulación de los COP crece en los últimos tres años. A diciembre de 2023, el saldo de los COP se situó en US$1,097.76 millones , incrementándose a 2,130.23 millones para diciembre de 2024, y alcanzando US$2,575.24 millones en agosto de 2025. Este crecimiento representó un aumento de aproximadamente 134.7% en el saldo de los COP entre diciembre de 2023 y agosto de 2025.
Según el informe del Instituto Salvadoreño de Pensiones, “entre abril y junio de 2025, se colocó una emisión por US$128.3 millones la cual fue desembolsada por tramos distribuidos, en el siguiente orden: Abril: 26.0%, Mayo 26.0% y Junio 48%, respectivamente”. Adicionalmente, “al 31 de agosto de 2025, el saldo de la deuda en COP incluye una nueva colocación de USUS$47.4 millones, con dicho monto se acumula el 48.5% de la emisión total que será completada en septiembre de 2025”.
Por su parte, los CFT mantuvieron un saldo estable durante el mismo período, disminuyendo marginalmente desde US$8,396.81 millones en diciembre de 2024 hasta US$8,394.77 millones en agosto de 2025. La deuda previsional total, que combina ambos instrumentos, se elevó de US$9,494.57 millones en diciembre de 2023 a US$10,525.96 millones en diciembre de 2024, y posteriormente a US$11,070.6 millones en agosto de 2025.
Los cotizantes
Datos de la SSF correspondientes a abril de 2023 proporcionan el contexto demográfico y de participación dentro del sistema de pensiones. La población afiliada total al sistema, acumulada desde abril de 1998, alcanzó 3,736,312 personas, de las cuales 3,593,498 correspondían a afiliados obligatorios y 142,814 a afiliados opcionales. Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) concentraron la mayor parte de la población afiliada, con 3,726,121 afiliados, distribuidos entre AFP Confía S.A. (1,790,428) y AFP Crecer S.A. (1,945,884). Las instituciones de pensiones públicas, que incluyen al Instituto Salvadoreño de Pensiones y al ISSS, registraron una población afiliada significativamente menor, con 215,648 y 128,495 afiliados, respectivamente.
Respecto a la población cotizante activa, el informe señala que 859,600 afiliados pertenecientes a una AFP realizaron contribuciones durante el período de referencia. Esta cifra se desglosa en 413,409 cotizantes en AFP Confía S.A. y 433,491 en AFP Crecer S.A. La relación de cotizantes totales respecto a la población afiliada se situó en 21.7% en ese mes, indicando que una proporción minoritaria de los afiliados se encontraba realizando aportes activos al sistema. La población cotizante en instituciones de pensiones públicas, con datos a febrero de 2023, fue considerablemente menor, registrando 3,241 cotizantes entre el Instituto Salvadoreño de Pensiones (2,438) y el ISSS (803).
Deuda Pública No Financiera sube a $20,862.1 millones
La deuda del Sector Público No Financiero (SPNF) presentó un saldo total de US$20,862.1 millones al 31 de agosto de 2025, equivalente al 57.0% del Producto Interno Bruto (PIB) estimado. Este monto se compone de deuda externa por US$13,967.3 millones (38.2% del PIB) y deuda interna por US$5,572.9 millones (15.2% del PIB). La deuda externa del SPNF está predominantemente constituida por obligaciones del Gobierno Central (GOES), que sumaron US$13,100.2 millones , mientras que las empresas públicas no financieras y el resto del gobierno general registraron deudas externas de US$602.9 y US$264.2 millones , respectivamente. En la deuda interna, el GOES también representó la mayor parte, con US$5,116.8 millones .
La distribución de la deuda del SPNF de mediano y largo plazo por tipo de acreedor muestra que los inversionistas privados mantenían US$11,169.9 millones en títulos, seguidos por los organismos multilaterales con US$6,856.4 millones . El Banco Central de Reserva (BCR) era acreedor por US$1,080.9 millones , mientras que los acreedores bilaterales y otros representaban montos menores de US$355.0 y US$78.0 millones , respectivamente. En el segmento de deuda de corto plazo del GOES, los LETES (Letras del Tesoro) alcanzaron un valor de US$1,134.5 millones y los CETES (Certificados del Tesoro) US$187.4 millones , totalizando una deuda cortoplacista de US$1,321.9 millones .
Al incorporar las obligaciones previsionales, el saldo consolidado de la deuda del SPNF más los Certificados de Financiamiento de Transición (CFT) y los Certificados de Obligaciones Previsionales (COP) ascendió a US$31,932.7 millones en agosto de 2025, representando el 87.2% del PIB. Los CFT contribuyeron con US$8,394.8 millones y los COP con 2,675.8 millones a este total. Cabe destacar que, según la nota del Ministerio de Hacienda, “en deuda externa no se incluyen los EUROBONOS en poder de residentes que forman parte de la deuda interna: US$1,180.0 mill. a diciembre de 2024 y US$1,253.8 mill. a agosto de 2025″.
Fitch Ratings mejora calificación de crédito
Fitch Ratings, en su informe de junio de 2025, confirmó la calificación de Issuer Default Rating (IDR) de largo plazo en moneda extranjera en “B-” con perspectiva estable, y la calificación de corto plazo en “B”. La agencia señaló que “El programa de Facilidad Extendida del Fondo Monetario Internacional (EFF) de El Salvador, con una duración de 40 meses por un monto de 1.400 millones de dólares, presenta un financiamiento concentrado hacia el final del periodo, pero con reformas aplicadas al inicio, orientadas a la disciplina fiscal y a la mejora de la gobernanza.” El informe también destacó que “la deuda respecto al PIB podría aumentar significativamente en 2027 debido al pago de los intereses acumulados durante el período de gracia de 2023 sobre la deuda relacionada con las pensiones.”
La evolución de las calificaciones crediticias de Fitch para El Salvador desde 2019 muestra una trayectoria volátil. En abril de 2021, la calificación se situaba en “B-”, descendió a “CCC” en febrero de 2022, y posteriormente a “CC” en septiembre de 2022, antes de ser elevada nuevamente a “B-” en enero de 2025. Fitch fundamenta su evaluación actual en varios factores, incluyendo que “la dolarización oficial ha apoyado la estabilidad macroeconómica y ha limitado la posibilidad de una crisis cambiaria.” No obstante, también identifica debilidades estructurales, señalando que “la elevada deuda pública, del 85%, está muy por encima del promedio de sus pares” y que “los pagos de intereses, equivalentes al 17,2% de los ingresos, superan la mediana de la categoría ‘B’, que es del 11,4%.”
Respecto al rendimiento de la deuda y las perspectivas fiscales, Fitch proyecta que “el déficit fiscal del sector público no financiero (SPNF) fue del 4,4% del PIB en 2024, menor que el 4,7% de 2023; se espera que se reduzca al 3,4% en 2025 y al 2,1% en 2026.” Sobre el crecimiento económico, la agencia estima que “el crecimiento real se mantendrá, alrededor del 2,2% en 2025, comparado con el 2,6% en 2024.” En materia de financiamiento externo, Fitch anticipa que “las reservas internacionales aumentarán a 4.200 millones de dólares en 2025 (desde 3.700 millones en 2024), impulsadas por los desembolsos del FMI y un mayor financiamiento multilateral.” Sin embargo, advierte que “casi dos tercios (63%) de estas reservas consisten en requerimientos de reservas bancarias, los cuales no están inmediatamente disponibles para el financiamiento del gobierno.”
Entre los aspectos considerados insuficientes, Fitch menciona que “los riesgos de financiamiento aumentan en el mediano y largo plazo, añadiendo incertidumbre a la sostenibilidad de la deuda.” La agencia también hace referencia a los desafíos en la implementación de reformas estructurales, indicando que “podrían surgir dificultades al aplicar los ajustes en el gasto y ante el incremento de los costos de endeudamiento.” Adicionalmente, se destaca que “los costos de endeudamiento de El Salvador permanecen altos, ya que los pagos de intereses representaron el 17,2% de todos los ingresos en 2024, muy por encima de la mediana de la categoría ‘B’, que es del 11,4%.”
El programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI) requiere, según Fitch, que “se publique una evaluación actuarial independiente del sistema de pensiones antes de finales de junio de 2025. Tras esta evaluación, se presentará una propuesta de reforma en febrero de 2026, con el objetivo de garantizar la sostenibilidad del sistema y generar ahorros fiscales.”
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